北极星储能网获悉，2月4日，美利云发布公告，拟终止重大资产重组，这意味着该公司用造纸业务替换业务计划告吹。究其原因，可能是由于天津力神两子公司的锂电池业绩不达预期。

　　早在2022年11月10日，美利云发布公告，拟以重大资产置换及发行股份购买资产的方式，购买天津力神电池股份有限公司持有的天津聚元新能源科技有限公司和力神电池(苏州)有限公司100%股权，同时拟募集配套资金。本次交易完成后，两家公司将成为美利云的全资子公司。

　　据悉，美利云主营业务属于高耗能行业之一的传统造纸行业，主要生产文化用纸、彩色纸和高强瓦楞纸等。美利云的实际控制人中国诚通，同时持有天津力神34.18%股份。而置换的标的企业，天津聚元主要从事聚合物锂离子电池、圆型锂离子电池、方型锂离子电池以及电池极片的生产，是天津力神消费类电池相关业务的承接主体;苏州力神则主要从事圆型锂离子电池的生产。

　　自发布重组消息后，深交所反复下发问询函，对天津聚元和苏州力神报告期内业绩整体下滑趋势以及未来的业绩预测均提出了质疑，这或许是此次资产重组终止的主要原因。

　　数据显示，两家公司的毛利率低于同行平均水平16.41%。而预测天津聚元2023年至2027年净利润分别为5,296.75万元、24,793.26万元、36,704.13万元、36,925.89万元和38,658.35万元;预测苏州力神2023年至2027年净利润分别为20,578.37万元、21,832.88万元、21,781.22万元、21,756.21万元和21,732.74万元。这意味着，天津聚元和苏州力神2022年市盈率分别为354.47倍和13.96倍，2023年预测市盈率分别为44.30倍和6.79倍，低于同行平均市盈率26.63倍。

　　产能利用率低，募资计划难产

　　除了重大资产置换重组之外，美利云还同时提出拟募集配套资金30亿元，其中5亿元用于大聚合物电池全自动快充产线建设，13亿元用于年产5.9亿支圆柱型锂离子电池新建项目(后更名为年产7.3GWh圆柱型锂离子电池建设项目)，投入12亿元用于补充流动资金或偿还债务等。

　　但值得注意的是，当下锂电池行业整体产能利用率偏低，产能过剩愈演愈烈，更有企业折价清库存。因此，美利云的新增产能计划也遭到了深交所多次问询。

　　据了解，美利云募投项目年平均净利润和内部收益率高于标的资产当前利润规模和利润率水平。大聚合物电池全自动快充产线项目，设计产能为年产6,000万支聚合物锂离子快充电池，财务内部收益率为12.41%，运营期年平均净利润为10,021.68万元;年产5.9亿支圆柱型锂离子电池新建项目财务内部收益率为13.24%，年平均净利润为27,043.77万元。

　　美利云表示，大聚合物电池全自动快充产线建设，目主要建设高倍率快充功能的大聚合物锂离子电池产线，有利于进一步稳固天津聚元的核心业务，保障天津聚元的持续盈利能力。而年产7.3GWh圆柱型锂离子电池新建项目实施，有利于提升苏州力神整体资产和收入规模，缩小与主要竞争对手的差距，同时也将弥补高端产能不足、有利于巩固和提升市场占有率。

　　但实际上，苏州力神的圆型电池产能此前也未达到满产，主要因为苏州力神是兼容18650和21700两种型号电池的柔性产线，需要根据客户需求安排不同型号、规格电池生产，因此生产过程中频繁暂停生产更换设备型号及调整生产线，频繁进行生产线重启预热等流程的情况，无法实现理想状况下标准产品连续生产。此外，苏州力神目前产线生产速度为200ppm，已低于行业主流的300pm理论生产速度。

　　另外，问询函还指出，传统聚合物锂离子电池2021年、2022年及2023年1-6月平均单价分别为15.69元/支、19.72元/支和20.04元/支。但在募投项目中，大聚合物锂离子电池投产后预测单价23.55元/支，定价高于报告期各期单价。

　　2024年1月3日，美利云公告，收到深交所通知，深交所对美利云重大资产重组中止审核。原因是美利云申请文件中所引用的相关评估资料基准日为2022年12月31日，有效期至2023年12月31日，已过有效期限，需要补充提交。当时美利云表示，将继续推进本次交易相关事项，积极协调各中介机构落实加期评估等相关工作，尽快完成评估资料更新并及时向深交所申请恢复审核。

　　当前锂电池行业已进入极度内卷，跨界进入行业难度更大，美利云的计划终止，也是在所难免。